Совет директоров Adobe объявил о смене генерального директора: с 1 декабря пост Шантану Нараена, который руководил компанией 18 лет, займёт Анил Чакраварти — до этого отвечавший внутри Adobe как раз за ИИ-продукты и их масштабирование. Нараен остаётся исполнительным председателем, формально сохраняя преемственность (bloomberg.com).
Формально — плановая ротация. По факту — признание того, что происходит с бизнесом Adobe весь год: акции падают, а конкуренты один за другим предлагают то же самое бесплатно.
Мандат нового CEO сформулирован советом директоров предельно конкретно: получится ли у Adobe зарабатывать на собственном ИИ-инструменте Firefly, а не просто удерживать существующих подписчиков от ухода к конкурентам (cryptobriefing.com). Рынок в решение сразу не поверил — акции упали ещё почти на 7% в день объявления. Параллельно об уходе объявил и глава Creative Cloud Дэвид Вадхвани — управленческая чехарда только усиливает нервозность инвесторов.
Каждую неделю у Adobe появляется новый «убийца» — то Midjourney, то Canva, то очередной генератор от OpenAI или Google. При этом квартальная выручка Adobe растёт двузначными темпами, компания пять кварталов подряд бьёт прогнозы по прибыли, а акции всё равно падают уже второй год подряд.
Это не история про умирающий бизнес. Это история про бизнес, в который рынок разучился верить — при том что цифры пока говорят обратное.
Масштаб падения
С начала 2026 года акции Adobe просели примерно на 37%, до уровня около $222 — почти 52-недельный минимум. Если считать от пика 2024 года, падение достигает 60%. P/E-мультипликатор (соотношение цены акции к прибыли) сжался до 13x — для премиального софтверного бизнеса это аномально низкая оценка, обычно такие компании торгуются в разы дороже (yahoo finance).
Кто именно «убивает»
Список конкурентов, из-за которых инвесторы нервничают, конкретный: DALL-E и Sora от OpenAI, Midjourney, Canva, Figma, а также связка Google — Imagen, Veo и Gemini. Логика угрозы простая: раньше результат, сравнимый с Photoshop или Premiere, требовал дорогой подписки и навыка. Теперь заметную часть той же задачи закрывает бесплатный или дешёвый генератор — особенно для фрилансеров и небольших команд, которым не нужен весь набор профессиональных инструментов.
Парадокс: бизнес растёт
Вот что не вписывается в нарратив «Adobe умирает». Во втором квартале 2026 года — рекордная выручка $6,62 млрд, рост 13% год к году. Годовой регулярный доход (ARR) — $26 млрд. Компания подняла годовой прогноз (marketscale). Не оборона, а рост: акции падают не из-за того, что происходит сейчас, а из-за того, чего рынок боится через несколько лет.
Не текущий отчёт пугает инвесторов. А то, что будет с моделью подписки, когда бесплатная альтернатива станет «достаточно хорошей» для большинства.
Чем Adobe реально отбивается
Три направления защиты, и все — не про слова, а про деньги и продукт.
Байбэк на $25 млрд, объявленный ещё в апреле 2026-го — около 23% рыночной капитализации компании на тот момент. Официальная формулировка от CFO — сигнал уверенности в денежном потоке. Реакция аналитиков разошлась: часть подняла целевые цены, но TD Securities срезал таргет с $400 до $310, а UBS — с $290 до $260 (tradingkey.com).
Монетизация Firefly — AI-выручка утроилась год к году и превысила $500 млн ARR во втором квартале. Инструмент встроен в Creative Cloud, Document Cloud, Experience Cloud и отдельный корпоративный продукт GenStudio — конвейер контента для брендов (marketscale.com).
Юридический ров: Firefly обучен на лицензированном контенте, и корпоративным клиентам Adobe даёт индемнификацию — гарантию защиты от исков за нарушение авторских прав. Конкуренты, чьи модели обучены на всём подряд из открытого интернета, такой гарантии дать не могут. Для крупного бизнеса, который боится судебных рисков больше, чем цены подписки, это реальное отличие, а не маркетинговый ход.
Похоже на Apple? Отчасти
Естественная параллель — с Apple, у которой в 2026-м тоже был свой приступ паники из-за задержки ИИ-апгрейда Siri. Но траектории разошлись. Apple к сентябрю уже в статусе «уверенного камбэка» — рынок переключился на апгрейд-цикл 1,2 млрд активных iPhone под Apple Intelligence. У Adobe разворота пока не случилось: даже смена CEO не остановила падение.
Разница ещё и в природе угрозы. У Apple проблема — «мы опаздываем с фичей», а не «наш продукт больше не нужен»: айфон и экосистему бесплатным инструментом не заменить. У Adobe угроза буквальнее — Photoshop во многих сценариях реально можно заменить бесплатным Midjourney или Canva. Вопрос не «успеем ли мы за трендом», а «нужен ли вообще наш продукт за эти деньги» — структурно более опасная позиция.
Итог
Adobe не умирает — она растёт двузначными темпами и продолжает бить свои же прогнозы. Но рынок оценивает не отчётный квартал, а то, останется ли у компании монополия на профессиональный творческий софт через пять лет. Ответ на этот вопрос теперь официально — работа нового CEO, и первый реальный тест будет не в презентации, а в следующих отчётах по AI-ARR.
