19 августа китайская Unitree Robotics вышла на STAR Market Шанхайской биржи и стала первым производителем гуманоидных роботов, разместившимся на материковом рынке Китая. Акции открылись на 629% выше цены размещения. К закрытию бумага откатилась, но всё равно осталась на плюс 460% — капитализация около 341,8 млрд юаней, или примерно 50,7 млрд долларов (scmp.com, finance.yahoo.com).

Компания разместилась по 150,8 юаня за акцию, продав 40,45 млн новых бумаг — 10% уставного капитала после размещения. Привлекла 6,1 млрд юаней, около 904 млн долларов. Оценка на момент размещения — примерно 61 млрд юаней, около 9 млрд долларов (cnbc.com, bloomberg.com). О создании прорывных DeepTech-продуктов мирового уровня читайте в кейсе о разработке фундаментальных AI-моделей в Higgsfield AI.

То есть за один торговый день рынок переоценил компанию почти в шесть раз относительно того, во что её оценили организаторы размещения.

Розница дралась за эти акции сильнее, чем за любое другое размещение года

Розничный транш был переподписан более чем в 8 000 раз. На 9,7 млн доступных акций пришлось 9,8 млн заявок от розничных счетов, итоговая вероятность получить бумагу — около 0,018% (cnn.com, scmp.com).

Для сравнения: средний рост китайского IPO в первый день торгов в этом году — примерно 279%. Unitree дала 460%. При этом сам рынок в тот день падал: индекс CSI 300 потерял около 3% (thedeepdive.ca).

Месяцем ранее на той же площадке разместился производитель памяти CXMT и прибавил 466% в первый день. Так что перед нами не разовая аномалия, а системный перегрев конкретной площадки под конкретную повестку — технологический суверенитет Китая.

Unitree зарабатывает — и в этой отрасли это аномалия

Обычно роботехнические стартапы показывают только рост выручки и растущий убыток. Здесь другая картина.

Выручка 2025 года — 1,70 млрд юаней (около 250 млн долларов). Годом ранее было 392,77 млн юаней, в 2023-м — 159,13 млн. Рост более чем в десять раз за два года.

Чистая прибыль 2025 года — 278,21 млн юаней. Скорректированная прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, без учёта разовых статей — 590,75 млн юаней. Валовая маржа по основному бизнесу — 60,27% (english.sse.com.cn, businessmodelanalyst.com).

Для контекста: UBTech Robotics, первая гуманоидная компания, вышедшая на биржу ещё в 2023 году, убыточна как минимум с 2020-го (restofworld.org).

Unitree — редкий случай, когда за хайпом действительно стоит работающая экономика.

Гуманоиды обогнали роботов-собак по выручке. Но покупает их наука, а не производство

В 2025 году гуманоиды впервые стали крупнейшей продуктовой линейкой: 867,8 млн юаней против 697,6 млн у четвероногих. Ещё в 2023-м на гуманоидов приходилось 1,9% выручки.

Отгружено более 5 500 гуманоидов за год — первое место в мире. Накопленные продажи четвероногих за 2023–2025 годы — 33 294 единицы (english.sse.com.cn).

И вот главная цифра, которая почти не попала в заголовки: свыше 70% гуманоидов, проданных за прошлый год, ушли в исследовательские и образовательные проекты (restofworld.org).

Это не роботы, которые заменили людей на производстве. Это роботы, которые стоят в университетских лабораториях и корпоративных R&D-центрах.

Четвероногие как раз работают: их берут State Grid, China Southern Power Grid, PetroChina, Sinopec и Baowu Group для инспекции подстанций, химических производств и угольных шахт — там, где не хочется отправлять человека (autonews.gasgoo.com).

Получается парадокс. Деньги приносит направление, которое рынок считает вчерашним днём. А направление, под которое выставлена оценка в 50 млрд долларов, пока в основном продаёт исследователям.

Цена гуманоида упала на 72% за два года, а маржа при этом выросла

Средняя цена гуманоида Unitree в 2023 году — 593 400 юаней. В 2025-м — 167 600 юаней. Падение почти на 72%.

При этом валовая маржа не упала, а выросла — с 44,22% до значений выше 60%. Компания объясняет это вертикальной интеграцией: сама проектирует и производит двигатели, редукторы, контроллеры и лидары, вместо того чтобы закупать их (businessmodelanalyst.com).

Себестоимость падала быстрее цены. Именно это, а не эффектные видео с танцующими роботами, — настоящее конкурентное преимущество компании.

Практический результат: модель R1 продаётся от 4 900 долларов, G1 — примерно от 13 500. Шагающий гуманоид впервые поместился в бюджет обычного научного гранта.

США закрыли рынок, на который приходилась значимая часть выручки

Зарубежные продажи дали 731,66 млн юаней в 2025 году — 43,65% выручки от основной деятельности. На США, по данным Fortune, приходилось около 18% (english.sse.com.cn, fortune.com).

В конце июля Федеральная комиссия по связи США внесла произведённых за рубежом гуманоидных и четвероногих роботов в свой Covered List, сославшись на соображения национальной безопасности. Уже проданные в США модели под запрет не попали. Отдельно Пентагон включил Unitree в список компаний, которые США считают связанными с китайскими вооружёнными силами. Министерство коммерции КНР пообещало ответные меры (finance.yahoo.com, fortune.com).

Сама компания указала риск американских торговых ограничений прямо в проспекте эмиссии.

Рекордная оценка выставлена бизнесу, у которого одновременно с размещением отрезали один из ключевых экспортных рынков.

Что стоит за цифрой в 50 млрд долларов

Соотношение капитализации к прошлогодней выручке на закрытии — более 200. К прибыли — по оценке Forbes, около 1 300 (forbes.com).

Для сравнения: американская Figure AI, самая дорогая робототехническая компания США, была оценена в 39 млрд долларов в раунде сентября 2025 года. Unitree на открытии торгов стоила дороже — около 66 млрд (fortune.com).

Основатель Ван Синсин, ему 36 лет, контролирует примерно треть компании. На закрытии первого дня его доля оценивалась примерно в 103 млрд юаней. Крупнейший внешний акционер — Meituan с долей 8,7% после размещения. Среди инвесторов также Tencent и Alibaba, а в само размещение около 140,8 млн юаней вложила DeepSeek (scmp.com, benzinga.com).

Около 4,2 млрд юаней из привлечённых средств компания планирует направить на четыре проекта: разработку моделей для роботов, R&D по механике, новые продукты и строительство производственной базы (tribuneindia.com).

Почему это важно смотреть из Астаны

В тот же день, 19 августа, в Астане прошёл QazBot Robotics Forum — казахстанская индустрия показывала планы развития собственной робототехники (raem.kz).

Совпадение дат даёт трезвую точку отсчёта. Пока на локальном рынке обсуждаются дорожные карты на несколько лет вперёд, в Шанхае за компанию с выручкой 250 млн долларов заплатили более 200 годовых выручек. Причём заплатили в основном не за то, что роботы уже работают на производстве, а за ожидание, что они там окажутся.

Разрыв между двумя картинами — не повод для самоуничижения. Он показывает, где на самом деле проходит граница между работающим бизнесом и ставкой на будущее. Unitree находится по эту сторону границы благодаря комплектующим собственного производства и продажам в энергетику, а не благодаря вирусным роликам.

Отдельный сигнал для казахстанских закупщиков: цена входа в гуманоидную робототехнику упала почти втрое за два года и продолжает падать. То, что в 2023 году стоило как квартира, сегодня стоит как автомобиль среднего класса.

А вот вопрос, на который проспект эмиссии ответа не даёт: что произойдёт с оценкой, когда лаборатории и университеты закончат закупать первые экземпляры, а промышленный спрос на гуманоидов так и не появится в тех объёмах, которые сейчас заложены в цену акции.

Ответ на него рынок получит не сегодня. Но получит обязательно. Об экспортном успехе мультимодальных систем искусственного интеллекта читайте в разборе о казахстанском стартапе Perceptis на рынке Японии и Германии.